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重回并購重組戰場,西南證券首單項目出爐!時過境遷三年后,這一市場發生了這些新變化

2019-10-03/ 赤城資訊網/ 查看: 214/ 評論: 10

摘要原標題:重回并購重組戰場,西南證券首單項目出爐!時過境遷三年后,這一市場發生了這些新變化從號稱“投行
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原標題:重回并購重組戰場,西南證券首單項目出爐!時過境遷三年后,這一市場發生了這些新變化

從號稱“投行業務即將恢復”到新一單項目的切實落地,西南證券用了三個月的時間。

9月27日,證監會重組并購委公布2019年第46次會議審核結果,鼎龍股份發行股份購買資產事項獲得無條件通過。由于該項目符合“小額快速”審核情形,在預案公告后三個月即順利過會。

早在2016-2017年期間,西南證券兩度遭遇證監會立案調查,涉及項目負責人也被給予警告及罰款,新增股權業務被按下暫停鍵。而在今年6月,西南證券傳出投行業務即將恢復的消息。在告別市場兩年多后,尤其是并購重組市場已產生巨大變化之下,西南證券能否迎頭趕上?

西南證券重組新項目落地

在沉寂許久之后,西南證券終于在資本市場上推出了新項目。

9月27日,證監會重組并購委公布2019年第46次會議審核結果,鼎龍股份發行股份購買資產事項獲得無條件通過。其中,西南證券作為獨立財務顧問,在項目中起到重要作用。

根據項目預案來看,此次交易鼎龍股份交易的目標資產為北海績迅59%的股權,股權作價定為2.478億元。鼎龍股份以發行股份的方式支付交易對價的80%,現金支付交易對價20%。按照8.60元/股的發行價格計算,鼎龍股份擬向全部交易對方直接發行股份數量為2305.12萬股。

由于鼎龍股份此次交易滿足“小額快速”審核的適用條件,在2019年6月項目預案推出之后,僅三個月時間即順利過會,且系無條件通過。西南證券方面稱,這充分展示了西南證券在并購重組方面出色的專業判斷和業務能力。

西南證券與鼎龍股份的緣分頗深。早在2014年12月,鼎龍股份公告稱擬使用5850萬元與西南證券直投子公司旗下基金共同發起設立并購基金。雖然這一投資后續并未成功推進,鼎龍股份撤回全部投資,但此后西南證券多次為鼎龍股份提供獨立財務顧問服務,在鼎龍股份2016年重大資產重組中起到重要作用。而此次西南證券投行恢復后的首單業務仍選取了鼎龍股份“小試牛刀”,項目落地十分平穩。

此前,西南證券內部人士向券商中國記者介紹稱,在投行業務恢復后,公司堅持繼續發揮原有并購業務優勢的戰略方針,在國有企業混合所有制改革、國資證券化、供給側改革、市場化并購、跨境并購等方面積極布局。目前公司仍有數十名原并購業務核心團隊成員在職,預計未來一年內將有多單項目落地。如今,西南證券已成功邁出第一步。

主辦人仍為“老西南”

在項目落地后,西南投行某負責人向媒體感慨稱,“真如鐵,亦不如信念如鐵、意志如鋼;從頭越,且看那蒼山如海、風光無限。”這固然是其對項目順利過會的喜悅之情,更是對過去兩年西南證券投行蕭條的心酸感慨。

此前,西南證券投行業務可算是業內翹楚,尤其是在重組并購領域,曾可與華泰聯合證券一爭高下。2014-2015年兩年,西南證券投行分別完成20家、40家并購重組項目審核,連續兩年排在行業首位。

而在2016年后,西南證券投行業務遭遇滑鐵盧,兩度遭遇證監會立案調查,涉事項目大有能源和九好集團遭遇監管重罰。

對于西南證券而言,比處罰更加嚴重的是投行業務被按下暫停鍵。2017年,西南證券項目數量一落千丈。2018年更是僅完成1單再融資項目,成交金額為4億元。投行業務收入上,2016年-2018年,西南證券投行手續費凈收入逐年下滑。2017年下滑幅度最大,同比下降超過50%。此前積攢數年的財務顧問優勢也在不斷下滑。

西南證券2019年半年報顯示,報告期內,公司完成投行類業務整改驗收工作,并加大科技投入建立了一套覆蓋投行類業務的電子化底稿信息系統。報告期內,投行共完成企業債券發行主承銷項目1個,承銷金額5億元;完成公司債券發行主承銷項目4個,承銷金額26.2億元。

從中證協統計口徑來看,今年上半年,西南證券并購重組財務顧問業務凈收入為47萬元,在有數據可查的59家公司中排名第50位,已與頭部券商拉開較大差距。

今年6月,西南證券傳出投行業務即將恢復的消息。在人員結構上,西南證券內部人士介紹,在西南證券投行留任的員工85%以上均為2016年以前加盟公司的老員工。除此之外,近兩年公司投行吸納了兩個新業務團隊合計約20名業務人員加盟,目前部分原流失的投行團隊正在與公司商談回歸事宜。

而就此次鼎龍股份項目來看,兩名項目主辦人袁慶華、張鵬仍為“老西南”。兩人執業證書分別在2013年、2016年取得,且自執業起即就職于西南證券。公開信息顯示,袁慶華此前曾參與聯創節能、福成股份的多個重大資產重組項目,且多次與原西南證券業務骨干劉冠勛搭檔。而在劉冠勛離職后,張鵬接手其多個項目的持續督導工作。

根據中證協信息,目前西南證券共有保薦代表人30名,其中5名在2019年3-5月加入,主要來自于九州證券。與今年6月相比,最近西南證券未再有新保代加入。

并購重組再迎風起

早在2014-2016年期間,并購重組出現爆發式增長,為A股市場埋下不少雷區。部分并購標的存在“高估值、高商譽、高承諾”問題,在承諾到期后,業績承諾難以兌現——商譽/資產大幅減值——計提后業績變臉成為近年來不少問題公司的套路之舉。

在此背景下,近年來并購重組市場進入調整收緊階段,“最嚴借殼標準”、再融資新規、減持新規等政策不斷下發,并購重組在數量和規模上均有削減,2018年發布并購重組預案的上市公司僅有百余家。

安信證券研究報告指出,政策對并購重組的壓制主要分為兩部分:一是對于并購重組的審批趨于嚴格,持續遏制“跟風式重組”、“盲目跨界重組”。并購重組審批通過率近兩年已下滑了近10%。二是對于定增的限制,一方面定增的發行折價率在定價基準日政策調整后大幅下滑,此前巨大的套利空間不復存在;另一方面新政策環境下定增審批的平均周期也在持續攀升。多重限制下,參與定增的資金熱情大不如前。

而就今年情況來看,券商中國記者根據證監會網站信息統計發現,2019年前三季度,并購重組委已發布46次會議審核結果,審議76起并購重組事項。其中,獲得無條件通過的僅有19起,有條件通過的43起,更有14起未獲通過。

從聘請獨立財務顧問情況來看,有9家上市公司聘請兩家券商擔任獨立財務顧問,華菱鋼鐵更是一次性聘請中信建投、華泰聯合證券、財富證券3家作為獨立財務顧問。不過,獨立財務顧問數量的多寡并不能直接代表通關效率。例如,蘭太實業即聘請國泰君安、招商證券兩家大型券商,但項目仍未獲通過。

從通過的62起項目獨立財務顧問情況來看,華泰聯合證券仍維持著市場優勢,共有8起項目獲得通過;中信證券緊隨其后,有7起項目通過;中信建投與民生證券則均有6起項目落地。

而就收入狀況來看,根據中證協公布的2019年上半年證券公司并購重組財務顧問業務凈收入排名,中信建投以1.64億元排在首位,華泰聯合證券與中信證券分為列為二、三位,實現凈收入1.46億元、1.41億元。這一排名與獲批項目數量基本吻合。

值得一提的是,今年1月,武漢中商籌劃重大資產重組,一次性聘請天風證券、華泰聯合證券、中信建投、中信證券4家大型券商擔任獨立財務顧問,一時間引起業內嘩然。然而,這一重組在近期因重組標的居然之家涉及股權凍結事宜而被叫停。不過,近年來并購重組市場的激烈競爭仍可見一斑。

而在并購重組再獲松綁之時,券商獨立財務顧問業務也將重新迎來風口。今年6月20日,證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》向社會公開征求意見。擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標、將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月、支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市、恢復重組上市配套融資。

在政策“松綁”后,并購重組業務有望加速,這也將給券商帶來帶來更多業務機會,特別是并購重組業務領先的龍頭券商。在并購重組的市場上,“下半場”將有哪些新打法,將是市場關注的重要話題。

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